【一周投资热点】深度解读市场动态！

　　XR市场空间广阔，目前我国XR产业规模达百亿级别（IDC）■■，3D内容市场规模达十亿量级（Wellsenn XR），娱乐/游戏/工业制造/教育场景或为主要增长极（艾媒咨询）。

　　关注：2023年Q4主动偏股型基金的持股市值和定价权均延续明显下滑态势◆◆◆■，分别降至31043.7亿元和4.6%■★■，较前一季度分别减少了1921.7亿元（降幅为5.83%）和0.14%。

　　惠泰医疗研发能力将进一步增强◆■◆，海外市场销售有望协同。惠泰医疗在心脏电生理以及血管介入领域一直拥有较强的产品研发及生产制造能力，引入国产医疗设备龙头迈瑞作为控股股东后有望在三维标测设备、射频消融仪等设备产品研发能力上进一步加强◆■。同时海外市场自有品牌有望通过迈瑞已经建立的海外完善渠道实现协同经营。

　　摇摆州选民在移民、经济等问题上更信任特朗普，白人、亚裔群体更支持特朗普。分年龄段看■■★■★■，摇摆州不同年龄段群体均更支持特朗普，尤其是千禧一代（90年前后出生人口）◆★★；分族裔看，拜登仅在黑人群体中取得了更高的支持率◆◆。相比拜登，特朗普在移民政策上有15个点的信任优势，在经济政策、中美关系上分别有14◆★■◆■、11个点的优势。

　　投资建议：本周各部委密集表态，金融业支持房地产责无旁贷■★★，供给端完善经营性物业贷政，地方确定项目白名单，将融资支持精准投放到项目层面，需求端仍有因城施策优化的空间，供需两端齐发力，房企现金流状况有望边际改善。而行业的平稳健康发展关键在销售的企稳，需要供需两端的宽松政策能够持续落地。推荐当前估值底部、经营状况良好、受益于行业格局优化的改善性央国企，如华润置地◆◆★★■、招商蛇口、建发国际集团■■■、越秀地产、华发股份等★◆◆★■■。

　　2024年1月28日，迈瑞发布公告★◆■■★■，拟通过全资子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司收购惠泰控股股东和其他股东合计持有的惠泰约1412万股股份◆■◆◆■，占惠泰医疗总股本的21.12%★◆。本次交易完成后◆★★◆，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控，实际控制人将变更为李西廷和徐航。本次转让金额约66.5亿元★★■◆■★。

　　建议关注24年业绩边际向上且确定性较强的公司，建议关注恺英网络、神州泰岳、吉比特

　　特朗普与拜登的主要政策差异在外交、税收、移民等领域。对外政策上■◆◆★■，特朗普主张★■■◆“美国优先★◆■”★★★■★，拜登则更强调多边合作和联盟。特朗普主张减税◆◆◆，拜登则希望增加对高收入者的税收■◆，但其富人税改革仍未通过。特朗普主张更严格的移民政策◆■★，拜登提倡移民改革。环保方面，特朗普主张化石燃料开发◆■★■◆■，拜登投资可再生能源和环境保护★■◆◆。

　　规划资源整合◆■■◆，提升自产金产量◆★■★。收购完成后◆◆★★★，西岭金矿探矿权将与公司全资子公司三山岛金矿现有矿权整合为新的采矿权并统一开发利用◆◆，2022年三山岛金矿矿产金产量5.46吨。根据西岭金矿探矿权评估报告◆■，规划生产规模为330万吨/年，正常生产年份黄金产量13.386吨■◆◆★。西岭金矿和三山岛金矿整合完成后，将显著提升公司矿产金产量★◆◆■★■，增厚公司利润，巩固行业龙头地位。

　　2021年来，债市整体走“牛◆■★★”，机构买债行为的结构特征也愈加突出。从期限来看，超长债最受青睐◆★、收益率曲线年各期限国债收益率变化幅度中■◆，15年及以上期限国债收益率整体下行、平均每年下行幅度达30BP左右；短端波动相对较大，下行幅度低于长端，部分阶段出现调整、例如，2022年5年国债收益率上行3.5BP。

　　关注：2024年美国大选已拉开帷幕，特朗普最新支持率为47%◆★◆■★★，领先拜登的44%，且七大关键摇摆州目前均偏向特朗普■★。两人党内支持率均有显著优势，特朗普与拜登或将◆■■★“重赛”★★■◆。不确定性在于■■■，若特朗普再次当选，对外或重启惩罚性关税、收紧国际援助◆■■■，对内或推动减税◆◆◆◆★、限制新增移民。

　　根据Canalys数据，2023年第四季度，全球智能手机市场增长8%，达到3.2亿部■■■■★◆。结束了连续七个季度的下滑■★■。Counterpoint预估■★◆◆★★，2024年全球生成式AI手机出货量初估超过1亿台、2027年上看5■★◆◆◆.22亿台。根据产业链调研◆★■，近期电视厂商增加了在面板订单量，面板工厂的利用率将提高★■◆，预计平均利用率可能会攀升至70-75%左右，较2023年12月的60%大幅提高，偏光片供应商的订单增加了20%至30%。

　　关注■◆■★：春运首日人员流动量同比增长19.7%，较2019年增长6◆■★■◆◆.7%。本周（1/22-1/26）交运指数上涨3.3%★■◆◆。

　　我们认为◆★■，AI为电子硬件创新打开了新的空间，有望迎来量价齐升■■■★，建议重点关注AI带动有望放量的电子硬件产品受益产业链◆■◆◆■，Ai给消费电子赋能◆★，有望带来新的换机需求，看好Ai驱动★★■、需求复苏及自主可控受益产业链。

　　1月26日，公司发布关于收购西岭金矿探矿权暨关联交易的公告，公司拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持有的山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权■◆■■，标的矿权的转让价款共计人民币103.34亿元，西岭金矿探矿权评审备案黄金资源量592■■★★★.19吨，评估利用可采黄金储量443.98吨。

　　本次大选特朗普参选资格问题或将贯穿始终。特朗普总计面临91项诉讼，影响最广的是科罗拉多州竞选资格案及国会骚乱案，判决结果或直接影响其竞选资格◆◆★★。前者尚未决定何时判决★★◆★■■，后者暂定于3月4日审理。判决结果最终取决于最高法院，目前最高法9位官中6位偏向保守派，其中三位由特朗普任命，一定程度上有利于特朗普。

　　预计24年内容公司将延续基本面分化的态势■■◆■，对于游戏而言，监管整体良性，版号常态化发放，1月版号再度过百◆■■■，释放监管积极信号★◆◆■，游戏行业持续性有出圈的爆款产品出现，比如《完蛋！我被美女包围了》、《幻兽帕鲁》◆★，一定程度展现玩家较强的游戏需求及行业活力■◆◆。

　　自2022年5月始◆◆★★，胰岛素国家专项集采在各省市陆续落地◆★◆◆，在胰岛素产品价格出现下降的同时，国产替代进程大大加速◆■★。

　　行业政策风口下优质央国企价值凸显。截至2024年1月26日中证房地产指数的PB-LF仅0.74x■★■◆◆，头部经营稳健的优质央国企PB低于1.0x，地产估值已降至近十年底部★◆◆。多部委从供需两端采取多措施以提振市场信心◆◆★■，叠加近期国资委表态进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核的利好催化，因此在行业格局持续优化的背景下◆■，优质央国企房企价值凸显。

　　我们认为，XR-Native的交互方式（手眼交互）与内容形态（空间视频）的初步展现有望引领全新应用形态与用户内容消费习惯的形成。再次， 2022全球XR出货量近1◆◆★■,000万台，我国出货量增速远超海外市场（Wellsenn XR），我们认为，全球千万台级别的出货规模或在统计意义上呈现出XR设备已渐渐从专业使用者与科技发烧友走向大众化◆◆◆■■★，XR“跨越鸿沟”尚可期待◆★■◆。

　　公司凭借稳健的经营策略、合理的战略安排及强大的商业化能力，实现了胰岛素各系列产品销量的全面增长，同时推动公司产品市场份额持续攀升■■◆★，公司胰岛素类似物产品报告期内实现销量超60%增长◆★。

　　历史上较为少见的是■■★★★，七大关键摇摆州均偏向特朗普。美国50个州里◆◆，亚利桑那■★◆、佐治亚、宾夕法尼亚、威斯康星、密歇根■★◆■■★、北卡罗来纳★◆◆◆★、内华达七个州属于典型的摇摆州。2020年大选■■★◆，7个摇摆州里有6个投给了拜登，但今年摇摆州民调均倾向于特朗普◆■◆★，特朗普7大摇摆州总体支持率达到47%，领先拜登的42%★◆★■★★。

　　短期来看■◆★■■，资金分层、非银资金利率边际上涨下，机构杠杆行为依然突出，警惕市场情绪反复等■■■■★。跨年后，资金分层现象依然

　　热点解读：英伟达黄仁勋近期访台与魏哲家会面，盼解决AI芯片供应紧张问题，此外AMD MI300X芯片在近日正式交货，客户已收到多台内置8个MI300X芯片的运算设备，微软和Meta已采购大量的MI300系列◆■，台积电COWOS需求持续旺盛。

　　《计算机软件行业深度研究：XR产业拐点将至★◆◆，从计算机视角看MR投资机会》

　　航空机场■★◆：上海机场预告2023年归母净利润扭亏为盈。本周（1月21日-1月27日）全国日均执飞航班量15069班，恢复至2019年102%（环比+4pct）■◆★■◆■；其中国内线pct）；国际线pct）；地区线pct）。

　　台积电设定了提高先进封装能力的目标■■■★，预测到2024年底，台积电CoWoS封装的产能将达到每月3★★◆★.2万片★■◆，到2025年底将增加到4.4万片。英伟达■◆★◆■★、AMD等客户越来越多地要求超级急件■■■。

　　机构拉久期◆◆★、谨慎下沉等策略选择，多是近年基本面与货币环境变化的映射。伴随着地产大周期的切换，经济增长中枢进入转型以来的第二轮下台阶，微观表现为企业扩大再生产和居民加杠杆的意愿普遍降低■■◆；经济增长中枢下台阶的同时，政策利率下调带动广谱利率明显回落，例如■■★■★，1年期MLF利率自2021年来累计下行45BP■◆★■■★。

　　热点解读★■■◆◆：开放世界游戏《幻兽帕鲁》1月19日在Steam和Xbox平台发售★■◆，在Steam平台上线万份◆★◆，根据游戏官方在推特发布的数据■■，截至1月25日上午10点51分，销量突破800万份。

　　公司进军心血管领域，强强联合拓展版图。据Evaluate Medtech报告估算，在全球医疗器械市场规模排名中，心血管相关领域排名第二，且保持高速增长。在中国，心血管领域产品如电生理等市场规模大★★、渗透率相对较低，近年来在国家政策推动下，行业加速发展。公司有望充分利用全球市场营销资源覆盖优势，推动电生理及相关耗材的业务发展◆■◆■★，提升标的公司业务的全球化布局，促使标的公司实现从国内领先至国际领先的跨越。

　　三★■■■★、主动偏股基金行业持仓特征和偏好（超配比例）：电子、医药长期青睐■◆■★，防御型资产“临时起意”

　　物流：厦门国贸发布向4亿股增发预案，募集资金不超过21.73亿元★◆◆◆。1月25日厦门国贸发布增发预案，拟向不特定对象增发4亿股股票，募集资金金额不超过21◆■■.73亿元，主要用于供应链数智一体化升级建设项目及2个船舶购置项目。

　　二问：机构行为背后的宏观逻辑？增长中枢放缓、广谱利率回落，◆★“资产荒”突出

　　点评：近年，机构买债行为特征，背后的宏观逻辑为何■★？往后来看，债市推演和策略应对，本文梳理★■★■◆★，供参考。

　　经营效率持续提升■■，技术服务收入增厚利润。公司归母净利润同比减少系上年同期公司出售厦门特宝生物工程股份有限公司部分股份，带来投资收益增加形成高基数所致◆◆。报告期内■◆◆★，公司进一步推进降本增效，销售费用率★◆◆★、管理费用率均进一步改善，促进盈利水平不断提高■★★■，同时叠加从香港健友取得的技术服务收入带来的利润贡献，公司全年实现扣非净利润同比较高增长。

　　快递：12月快递业务量同比增长27.9%，中通2023年业务量同比增长24%。国家邮政局公布2023年12月数据◆■★◆■■，快递业务收入完成1188.8亿元■★◆★★■，同比增长+19■◆■★◆★.2%；快递业务量完成132.6亿件，同比增长27★■★◆■■.9%◆■★◆■；快递业务单票收入8.97元◆■◆★★■，同比-6.8%。

　　热点解读：供给端双管齐下：①央行、金管总局完善经营性物业贷政策②金管总局、住建部大力推进建立城市房地产融资协调机制；需求端持续放松★★■■：住建部表态充分赋予城市调控自主权，各城市可以因地制宜调整政策。